汽车汽配行业汽车前瞻研究：基于商业模式变革视角探讨特斯拉业务和估值

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来源：未知

2021-04-13

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百年汽车巨变，特斯拉催化和引领，通过“硬件降本+软件加成+Robotaxi共享出行”赋能新商业模式，向软件生态和服务供应商转型，其业务进展和估值成为汽车发展和投资风向标之一，研究至关重要。本文尝试从特斯拉各业务板块拆分估值，对特斯拉业务和估值进行探讨。

本报告将为您解读：

1.前言：新商业模式，由硬件向软件生态和服务转型

2.整车销售业务：量价两维度看整车销售盈利空间
量端：短期受供给制约，长期看车型竞争力
价端：从特斯拉国产化看国产Model 3、Model Y降价空间
特斯拉汽车硬件体系盈利空间未来5年CAGR为64%
3.软件业务：拓展多元变现模式，赋予车型新附加值
     FSD付费：变现路径由一次性付费向“分期付款”模式延伸
功能型软件付费激活：以冗余性能内置，2025年6亿美元盈利空间
订阅服务式软件：车载娱乐为核心，2025年盈利空间增至10亿美元
4.共享出行业务：Robotaxi为智能驾驶重要运用场景
与Waymo自动驾驶出租服务发展相似
特斯拉Robotaxi共享出行业务2025年23亿美元盈利空间
5.服务业务：保险与充电业务贡献增量市场
6.其他业务：能源业务表现强劲，装机量持续提升
7.特斯拉业务总览：定位高增高潜方向，仍处起步期
对标苹果：特斯拉处于放量起步期，市占率和利润率增长空间大
硬件方面：“升性能+降售价”，辐射更大销量市场
  软件方面：FSD付费、软件应用商城及订阅服务筑初阶软件盈利模式
出行方面：加速部署的Robotaxi或将重塑出行方式
服务方面：保险业务拓宽变现新路径，充电业务稳步推进
拓展方面：储能业务有望成为公司业绩新增长点
8.特斯拉分部估值体系
  硬件体系：对标丰田与苹果硬件发展阶段，2025年924亿美元市值
软件体系：对标软件公司，2025年4380亿美元市值
共享出行：对标Lyft和Waymo，2025年621亿美元市值
  服务业务：围绕汽车销售与共享出行业务展开，2025年62亿美元市值
能源业务：高速增长，2025年101亿美元市值
9.特斯拉长期发展空间测算
10.投资建议和推荐标的
整车企业及特斯拉产业链两条主线
11.核心假设或逻辑的主要风险
12.国信证券投资评级
13.分析师承诺

14.风险提示

15.证券投资咨询业务的说明